自上市之后，新东方在线就从盈利陷入亏损，而今年交出的这份成绩单，亏损额度更是令人咋舌，这或许与公司业务从大学教育转型K12教育有很大关系。

“亏损其实不难预料，去年我们在K12教育上，投入了不少资金与精力，也招了很多教师，成本自然大幅上涨”，新东方在线员工陈华说。

不过，新东方在线的高额投入没有白费，2020年财报显示，K12教育营收达到2.95亿元，同比增长85.4%，占公司总收入的27.31%，这相比2019财年17.32%的总收入占比，整体提升了10%。

虽然，K12教育板块的营收获得了大幅度提升，但原先的收入核心，大学教育板块增长仅1.63%，学前教育板块的营收更是出现了下滑。

相比新东方在线的巨额亏损，其他教育巨头则交出了一份还算不错的财报。

据好未来2021财年显示，截止2020年5月31日，实现净收入9.107亿美元，同比增长35.2%；净利润由亏转盈，当季度归属于好未来的净利润为8170万美元。

好未来2021年财报数据

跟谁学的财报更为亮眼，其2020年第一季度财报显示，当季度实现营收12.98亿元，同比增长382%；实现净利润1.48亿元，同比增长336.6%。

如今的新东方在线，可谓内忧外患。短期内，大力拓展的K12教育业务无法带来利润，长期还面临外部众多教育巨头的夹击。

不过，尽管新东方在线亏损不断扩大，但市场对其非常认可。近期，花旗、野村均发布了研究报告，将新东方在线的投资评级调为了“买入”，均看好其在K12教育业务的发展。

“我还是看好公司的业务转型，毕竟那么多资金和资源砸下去，总不能一点水花都没有，而且长期看我们还可以与新东方进行业务协同，两者的组合比只有线上的在线教育企业更有优势。”新东方在线员工王振伟向Tech星球表示。

上市即亏损，如今亏7亿

上市前后的新东方在线，财务状况可谓是天差地别。

据新东方在线公布的数据显示，2016-2018财年(截至5月31日财政年度)，新东方在线实现营业收入分别为3.34亿元、4.46亿元、6.5亿元，年复合增长率为41.66%。同期经调整期间利润分别为3054万元、9273万元、7358万元。

这意味着，上市前的新东方在线，一直维持着盈利优势，其也是率先实现盈利的在线教育企业。

“我们有集团（新东方）的品牌背书，这相当于省去了一大笔营收和推广费用，而且也会抽调集团老师来授课，所有整体师资水平都比较好”，新东方在线员工姚文辉向Tech星球介绍。

也就是说，新东方在线能够快速发展起来并实现盈利，很大部分原因来自新东方集团的支持。

与此同时，新东方在线最先取得成绩的业务也是大学教育板块。2018财年，新东方在线的大学教育营收占到总营收的71.1%，另外两大业务的收入（K12教育和学前教育）加起来只占不到总营收30%。

然而，新东方在线上市之后，业绩大变脸，直接陷入了亏损。

2019财年，新东方在线亏损6400万元，这是6年来的首次亏损。到了2020财年，其亏损更是达到了7.58亿元，相比去年同比增长11倍。

新东方在线2020财年数据

究其原因，影响新东方在线业绩的首要原因，则是毛利率下滑。在2016-2018财年，公司毛利率为67.4%、68.0%、62.6%，到了2019财年下滑到55.1%，2020财年更是继续下降到了45.6%。

对此，新东方在线给出了自己的原因，是因为扩展K12分部以及在疫情期间捐赠免费课程所致。

“在线教育行业内，用免费课引流的方式很常见，只不过疫情加剧了这一情况，如果某家教育企业不免费，用户就会流失到其他平台，市场就会萎缩”，姚文辉说。

为此，2020财年新东方在线的销售及营销开支也大幅增长，从2019财年的4.44亿元增至2020财年的8.72亿元，同比增长96.5%。

不只是营销费用增长惊人，2020财年，新东方在线的各项成本支出几乎都翻了一倍。研发费用支出3.17亿元，相比去年增加了115.1%；销售及营销开支8.7亿元，相比去年增加了96.5%；行政开支1.847亿元，相比去年增加了78.7%。

值得注意的是，2020财年新东方在线还招聘了大量员工，这直接大幅度增加了人力成本。上财年末，新东方在线共有1690名全职雇员及4545名兼职雇员。到了今年，截止2020年5月31日，全职雇员增加到7094人，兼职雇员增加到6683人。

这直接导致新东方在线2020财年薪酬开支总额达到11亿元，其中1.2亿为股权激励，去年同期薪酬开支为4.13亿，同比增长了157.8%。

不过，新东方在线的巨额投入，并没有收到较大成效。2020财年，其付费学生人次为285.2万，去年同期217.9万，同比增长约30%。

新东方在线2020财年各业务营收数据

在营收方面，只有投入较大资源的K12教育板块，实现营收2.951亿元，同比增长85.4%；大学教育营收为6.417亿元，同比增长仅为1.6%；学前教育虽然毛利率实现了增长，但营收反而出现了下滑，同比下降10%。

“新东方在线上市前后走了一大批人，几乎换了一批人管理，现在仍旧处于调整期内，肯定会对营收造成一定程度的影响”，姚文辉说。

无论人员调整是否是营收下滑的重要影响因素，新东方在线在转型K12教育的过程中，已然陷入了阵痛期。

转型K12不易，70%员工出走

据中国教育在线发布的《2019高招调查报告》显示，截至2018年，我国普通高校在校生人数达2831万人。这一年，K12阶段在校生总人数则达到1.73亿人。

与普通高校人数相比，K12阶段庞大的人口基数，能够为在线教育企业带来更快的增长，以及更高的营收。

新东方在线自然也看到了这一庞大的用户规模，为此在上市后就宣布表示将重点拓展K12教育。

“在过去的多年中，新东方在线主要以大学业务为主，这一业务占70%以上的收入，也一直是优势所在，接下来战略重点是K12。”2019年新东方在线上市不久后，原新东方在线联席CEO孙畅对媒体表示。

值得注意的是，新东方在线上市之前，已经在进行各项调整。2019年1月，加入新东方十多年的“老人”孙东旭，开始担任新东方在线联席CEO，此前他曾担任过西安新东方、合肥新东方校长。

孙东旭除了担任联席CEO，与孙畅平起平坐，还兼任了K12考试事业部总经理，并且主导将整个K12事业部拆分为小学部、初中部和高中部。

针对K12具体业务，也划分了主打一二线市场的双师大班直播课程，以及主打三四线市场的东方优播单师小班课，其中东方优播的获客依赖线下门店，其在下沉市场会开设线下体验店，仅进行产品展示，并不担任实际教学功能。

与此同时，去年中旬，新东方在线还斥资9400万元，收购东方优播49%股权，让其成为了新东方在线的全资子公司。

“我们的核心业务其实是大学教育，也就是四六级、考研等课程，不过去年公司开始大力拓展K12教育，现在对大学教育的重视程度远不及K12教育”，新东方在线员工陈华说。

新东方在线大刀阔斧的改革，也引发了一系列人事动荡，直接导致不仅多位高管离职，还有不少名师出走，加盟了竞对公司。

去年中旬，英语学习事业部总经理张枫离职，官方表示因个人原因，其接任者为英语教学产品部总经理贺锐奇；儿童产品事业部总经理、酷学多纳品牌负责人陈婉清也离开了新东方在线，加入了编程猫担任COO一职。

值得一提的是，2019年8月，新东方在线发布上市后首份财报之际，执行董事兼COO潘欣在朋友圈宣布离职。

“这十二年多，经历了冷遇、经历了热潮，也开始经历潮水渐渐退去；经历了没人管又都抢着管、经历了没人看又都抢着看；这也算是一个难得的经历”，潘欣在朋友圈发文表示。

据多位新东方在线员工向Tech星球表示，自从新东方在线上市以来，公司进行了大换血，从高层、中层到执行层，出走了将近70%的老员工，涉及各个部门，甚至有些部门原班人员全部离职。

不只是员工纷纷离开，新东方在线的不少名师，也陆续跳槽到了其他教育企业。

2019年7月，考研名师唐迟从新东方在线离职，加盟网易有道考神，担任首席英语讲师；今年7月，考研名师李旭、唐静、王江涛等人也相继离开，其中李旭和唐静都已加入了新东方在线的直接竞对企业——跟谁学。

跟谁学官网唐静、李旭的课程

值得一提的是，这些名师基本负责的都是大学教育业务，而这些名师的出走，也会在一定程度上带走信任他们的学生，这将对新东方在线造成不小的打击。

“现在大学教育业务一团糟，不仅失去了原先的名师优势，还给竞争对手送去了不少人，有点搞不懂领导在想什么”，王振伟说。

如今，仍处于转型的新东方在线，面临的危机不仅有内部动荡，还有众多竞对的步步紧逼，一旦稍有不慎，或许就没有多少机会重回巅峰时刻。

独角兽涌现、巨头入场，新东方在线还有哪些机会？

没人会想到，一场突发的疫情，让在线教育行业重新成为“香饽饽”。

据IT桔子发布的《2020上半年中国教育创投报告》显示，2020年上半年中国教育行业发生112起投资事件，交易数量环比下降32%，同比下滑45%；涉及金额共196亿元，环比增加10%，同比增加15%。

图源IT桔子

可以看到，上半年教育行业融资笔数下降明显，但融资总额却持续攀升。这意味着初创公司拿到融资的概率正在变小，已经拥有一定规模，且有盈利的教育企业，成为市场热捧项目。

在此情况下，今年3月猿辅导完成10亿美元G轮融资，创下教育领域单笔融资额最高纪录。作业帮则紧随其后，6月完成7.5亿美元E轮融资，成为国内估值第二的教育赛道独角兽。

“疫情之下，大家增强了对在线教育的认知，相关企业必然获得了新一轮的增长，一旦规模起来后，盈利自然指日可待，这也是资本看好的重要原因”，姚文辉说。

据姚文辉透露，近期还有知名投资机构找他咨询新东方在线的情况，想要参与投资新东方在线，“不过后续不知道什么原因没有参与进去，否则消息早就爆出来了”。

看好教育赛道的不只有资本，国内互联网巨头也在持续加注教育赛道。

今年3月，在字节跳动8周年之际，张一鸣就在全员信中提到，教育将是他重点关注的新业务方向；6月，阿里在杭州宣布成立淘宝教育事业部，正式进军教育行业。

腾讯则通过投资方式，持续加码教育赛道。据IT桔子统计，腾讯腾讯在教育领域的投资总共40起，金额达到36.48亿元，在K12、学前教育、素质教育等领域均有布局，今年还参与了猿辅导、以及VIPkid旗下大米网校的投资。

可以看到，新东方在线不仅要面对众多教育创业公司的夹击，还要防范巨头的进攻，生存压力实属巨大。

不过，新东方在线多年积累的壁垒，在短期内并不会轻易被打破。

“新东方在线扎根教育这么多年，已经在用户端塑造了品牌价值，这不是资本或巨头进入就能颠覆的，不过行业也不会形成一家垄断的态势，毕竟每个地方教育情况都不同，很多本土化小机构活得也都不错。”姚文辉说。

相关数据显示，目前教育市场极度分散，新东方、好未来两大教育巨头一共占有不到10%的行业份额，教育赛道还存有巨大发展空间。

与此同时，下沉市场对在线教育的热情更高。相关数据显示，2019年低线城市34%的家长认为，在线教育平台能够提供优于当地线下机构的师资，而一线/二线城市只有26%-31%认可在线教育的优势。

为此，新东方在线去年收购东方优播后，一直在大力推进下沉市场，也取得了一些成效。

据2020财年数据显示，东方优播付费人次达66万，同比增长184.2%，占K12业务付费人次的36%。当前，其产品也已经进入全国24个省172个城市，校区数达到177个。

在姚文辉看来，“在教育行业，不同的产品满足不同的需求，只是说受众可能相对窄一点，但只要做深、做透，现有的市场规模也够吃了”。

当下，虽然新东方在线陷入亏损，但市场看中的正是其多年的积累与经验，不过要重回巅峰时刻，也并非易事。