过去五年，被追捧的在线教育，成为资本的宠儿。

据First Insight极致洞察统计，2018年全年教育行业共发生融资事件631起，涉及金额达745亿元，平均每1天就有近2起教育行业融资事件。

真人互动在线英语明星企业——VIPKID、iTutorGroup、DaDa、51Talk累计融资超过150亿元。

2019年，移动互联网红利消失殆尽，行业集体陷入怪圈：营销费用越来越高，用户无法高速增长，盈利遥遥无期，拿着预收账款继续烧钱……

据First Insight极致洞察不完全统计，2017年至今，或有过融资，或有媒体宣传但停止运营的教育企业达166家。

而市场上受媒体关注的几家明星企业，它们身在何方？

51talk虽抢跑上市，但市值暴跌至1.4亿美元，6年亏损20亿元。

DaDa（哒哒）英语在去年爆出刷单以及虚报融资数额消息之后，传言卖身好未来。

从VIPABC更名为TutorABC之后3年，其母公司iTutorGroup深陷商标案更名风波，今年7月突然传出傍身平安的消息。

市场黑马VIPKID，也不顺利，整体估值从60亿美元打回到45亿美元，辗转从老股东腾讯拿到1.5亿美元融资……

潮水退去，就能知道谁在裸泳。下一个五年，谁能再续写传奇？

01 2012-2019：从行业兴起到多足鼎立

如果要给在线教育找一个分界点，2012年应该算一个。

2012年，在线教育集团iTutorGroup获得启明创投的A轮融资，估值达1亿美元，中国在线教育的炙热时代就此拉开序幕。

虽然，早在1998年29岁的东京大学助理教授杨正大就创立了iTutorGroup，推出真人在线互动教学模式，以及辍学的米雯娟随后进入舅舅创立的ABC英语机构帮忙，阴差阳错的入行，在线教育这个参天大树在那个年代开始萌芽。

当然，二者发展的速度都很慢。正如人工智能、直播等赛道历经长时间的萌芽一样，在线教育在那个年代还缺少必要的技术基础、广泛的市场教育启蒙。

2013年，智能手机的出现，为iTutorGroup拉开的这场资本大火，注入了充分的燃料。2012年，全球智能手机出货量7.25亿，2013年就已突破10亿，此后每年高速递增。智能终端的普及，让移动互联网一夜之间成为滔天大浪，几乎席卷和改变了所有的商业形态和人们生活的每一个领域，滴滴打车、今日头条、美团、共享单车等独角兽疯狂的速度与估值提升，也刺激着在线教育创业者。

更重要的是，硬件、带宽、直播、移动支付等基础设施层面的硬核条件，终于具备了。这一切客观上让网上授课体验越来越好，移动在线教育也由此开始不断突破边界。

从最早的iTutorGroup、沪江网，到一起作业、VIPKID等，过亿美金公司如雨后的竹笋般出现。尤其是2014年，平均每天诞生2.6家在线教育公司，据说那段时间，江湖大佬俞敏洪每天都心惊胆战。

这一年，也被视为中国在线教育元年。启幕者iTutorGroup也在同年获得阿里巴巴等近1亿美元B轮融资，估值达5亿美元，并开始启用篮球巨星姚明为旗下VIPABC品牌代言，VIPABC迎来势如破竹的大发展。短短一年后的2015年，iTutorGroup顺利获得2亿美元C轮融资，估值突破10亿美金，成为全球在线教育首家“独角兽”企业。

以2012年为分界点，从0到一个亿，在线教育行业用了14年；而从一个亿到十个亿，在线教育行业仅用了3年。十亿独角兽的出现，意味着这个行业真得大起来了、热起来了。

与此同时，行业黑马们开始迅速实现赶超。

2014年初，米文娟离开ABC英语，创立了一家在线英语教育机构，并取了一个与VIPABC极其相似的名称——VIPKID。以至于，当年很多用户以为VIPKID就是VIPABC旗下的少儿品牌，这种隐形的广告价值是巨大的，VIPKID很快就打响了名声。

与VIPABC主打的1对多在线小班课、全球外教、以及专注在成人英语不同的是，VIPKID聘用北美老师，主推在线1对1教学，教中国4～12岁的孩子学英语。

2016年，VIPKID获得1亿美金融资。其营销策略也相当激进，聘请当红影视女星刘涛为代言人，开始火箭般蹿升。

2017年8月，VIPKID高调宣布前7个月营收破20亿元，全年营收预计突破50亿元。这在教育培训领域几乎惊人，成立4年，它已经位列中国第三大教育公司。

也就在2017年，VIPKID首次超越iTutorGroup，登顶行业榜首。

不止VIPKID一匹黑马。创立于2011年的51Talk，主打低价菲律宾外教，在短短几年内完成了四轮融资，投资方包括真格基金、红杉等，于2016年6月登陆美国纽交所，成为中国在线教育赴美上市第一股。不过，头顶光环的51Talk从2013年到2017年，营收从2170万元上涨至8.5亿元，亏损也从1780万元大幅上升至5.808亿元。

成立于2013年，起步于上海的在线青少儿英语平台DaDa，发展模式和VIPKID相似，凭借孙俪代言和大胆的营销手段，也一跃成为另一匹黑马。

至此，在线教育迎来了百花齐放的时代。VIPKID、iTutorGroup、DaDa、51Talk成为市场上的四家明星企业。在线1对1英语，也成为中国最大的创业风口。

一向野路子的VIPKID不断地烧钱扩张，配合公关造势频繁公布业绩，自家投资人也不得不加码融资。随着竞争者的涌入，在线教育赛道变得非常拥挤，营销成本水涨船高，市场投放费用居高不下。当初的行业老大iTutorGroup反而在这个阶段沉寂了下来，在完成C轮2亿美元的融资后，大幅减少市场投放，开始发展线下渠道，且此后三年都未在市场上寻求融资。

这一时期行业里流传这样的说法：在线教育做的不是To B 也不是To C业务，而是To VC。谁敢烧钱谁就能赢，谁就能把规模做到最大。

当然，这一切，在2019年戛然而止。

02 凛冬已至：流量并非万能

36氪有关数据显示，今年暑假2个月，在线教育公司广告投放总额高达30-40亿元。众多玩家不计成本烧钱抢客，通过极低价的流量产品来转化客户，客户却越来越精明，转化率不断下滑，导致获客成本越来越高，甚至现金流随时可能断裂，这是互联网教育公开的秘密。

有本事吃蛋糕，更要有本事消化。除营销费用外，企业还需承担教师薪酬、管理成本，这让在线教育公司挣扎在盈利困境中。目前市场上主打的1对1是否能成为可持续的商业模式？从上市公司51Talk的财务数据，能透视行业的冰山一角。

51Talk ，中国第一家赴美上市的在线教育公司，尽管市场占比具有较大优势，不过一直处于亏损状态，六年来累计亏损16亿，营销支出高达21亿元。

据51talk披露的数据，2013-2018年，其获客成本由1232元上涨到4312元，虽然客单价逐渐上升到了1万元，但平均每个活跃用户的年确认收入只有3695元，无法覆盖获客成本。

好在，近期略有好转，市值也略有上扬至十亿人民币以上。据51talk最新公布的2019年二季度财报显示，2019年二季度其净销售额为3.534亿元，同比增长约25.4%，净亏损也同比下降60.2%至2670万元，环比下降幅度也较大，约为55%。这可能要归功于51talk在运营策略上的调整和回归，用创始人的话讲，他们对教学质量、学生满意度更为关注，并且更加注重对运营效率的优化和盈利能力的提升。

尤其是51talk二季度运营现金流达到了历史新高9920万元，毛利率同比增长3.9个百分点至69.6%，现金流能力的提升在现阶段的重要性无限放大，如果沿着这样的趋势，51talk下半年还是有望保持健康增长，扭转阴霾的。

VIPKID在营销开支上的压力也不小。根据媒体粗略估算，VIPKID每新做一单，就得亏掉20%左右的收入，这还不包括大量赠课所积累的递延成本。

今年4月英国《金融时报》曾援引投资人指出，VIPKID向客户赠送的免费课程数量成为了其沉重的成本负担。VIPKID用烧钱来进行高成本的客户获取，但这样的做法无法带来回报——为了不断扩大用户规模，就得不断回填这个洞。

当然，好消息是，VIPKID的新一轮融资似乎总算要尘埃落地了，虽然融资额远低于预期，但能拿到融资，就有继续活下去的本钱，这在资本寒冬里依然很关键。

目前来看，所有的1对1在线英语教育机构，都面临着困局——亏损式的营销，打折赠课来争取接单导致师资成本极高，仅依靠预收的学费维持现金流，亏损持续扩大，盈利遥遥无期。

许多教育公司靠补贴大量获客，反而形成了规模不经济，导致教育和运营资源摊薄——服务质量下降——满意度下降——客户用脚投票的连锁反应。

教育，本质是一个慢生意。

互联网流量转化为教育流量，转化率低，转化成本高，通过流量变现的如意算盘也因为用户与付费者不是同一群体而落空。

2015年末，百度凭借流量高地喝一口“教育+互联网”的汤。百度教育事业部，期望巨大流量很快导入到以百度传课为代表的教育平台上，但流量的转化却远没有达到预期。

2018 年 1 月，百度传课宣布停止维护客户端，转型知识付费。同时，百度以“AI+教育”为准则，转型TO B 探索。

另外一个流量巨头——字节跳动也先后推出GoGoKid、aiKID两款产品主打K12英语教育，期望以集团建立的流量帝国来快速抢占互联网教育的高地。

但是，2019年GoGoKid大规模裁员，而旗下另外一款产品aiKID也早已在几个月前就停止运营。

流量可以创造奇迹，头条、抖音就是流量时代诞生的“超级物种”，但这种奇迹却似乎并不能完全复制到互联网教育领域，就像当年YY异想天开，折戟教育，娱乐流量显然很难转成教育流量。

百度和今日头条在互联网教育碰壁，一再表明流量导入并不能带来在线教育平台的成长。

03 VIPKID、DaDa：巨头将他们带往何方？

在线教育，如今正式告别百花齐放的时代，中小企业正在大批枯萎、倒闭，头部企业寻找巨头扶持，寻找科技、资本与流量能力，进入割据时代。

未来的互联网教育独角兽的命运，掌控在自身，更掌控在巨头的手掌中。

互联网教育明星VIPKID、DaDa、iTutorGroup分别投靠腾讯、好未来、中国平安，他们背后的金主到底如何？

如前所述，VIPKID被爆出拿到了新一轮融资，不过这笔融资可谓波折不断。创始人米雯娟去年年中就传出赴美寻求融资的消息。今年4月，有投资人向《金融时报》透露，VIPKID正在努力筹集5亿美元融资，寻求55亿至60亿美元的目标估值，但投资者并不太看好此次融资，他们对该公司的高成本感到担忧。一位曾经参投过的投资者表示：“（VIPKID）商业模式并没有多大意义，他们主要通过补贴获得市场规模。”

VIPKID融资历史，来自鲸准

前几天，据媒体报道，VIPKID获得老股东1.5亿美元的新一轮投资，目标估值为45亿美元，但双方目前尚未确认此消息。

2017年8月，腾讯与红杉资本、云峰基金、经纬创投等共同投资VIPKID的D轮。2018年6月，腾讯等投资方领投VIPKID的D+轮融资；如果媒体放出的融资信息得到证实，这将是腾讯第三次投资VIPKID。

到底腾讯是怎么看待在线教育这个赛道的？

腾讯从2018年转型拥抱产业互联网。

腾讯高级执行副总裁汤道生将腾讯教育定位为“数字助手”，将向个人、学校、教育机构以及教育管理部门提供智能连接、智能教学、智能科研等服务，腾讯教育的打法正式宣告转向以to B为核心的数字化能力输出。

在C端业务方面，腾讯进行了以“连接”为主题的投资。从2014年开始，腾讯在教育领域的投资有24起，腾讯投资的教育项目——新东方在线、百词斩、VIPKID、猿辅导、VIP陪练等都是独角兽公司。

腾讯拥有两大战略资源：社交流量能力，产品能力。对于在线1对1行业，产品能力无用武之地，对于VIPKID而言，更看重的或许是腾讯巨大的流量资源，希望借此降低目前高昂的获客成本。

腾讯拥有QQ、微信两大社交流量之王，月活超过11亿用户。但是，根据腾讯投资的原则，其奉行赛马制，所有投资的项目要付费使用流量。最终流量的转化还是要靠各家自己，而在教育场景能否转化还是一道未解的难题。

在线1对1虽然商业模式清晰，目前的困境依然是每卖一单亏一单。

另一家明星企业DaDa算是行业的后起之秀，但规模一直做不起来，此前，业内曾有多次好未来收购 DaDa的传闻。去年1月DaDa完成1亿美元的C轮投资，其中好未来和老虎基金为战略投资方。

而在去年暑假被爆出刷假单之后，DaDa元气大伤，裁员风波不断。

2019年8月,《晚点LatePost》报道，好未来已于7月份完成对DaDa英语的收购，交易价格未知，但之后DaDa对此进行回应称假消息。不管承认与否，DADA似乎从刷单风暴中逐渐恢复了过来。

好未来，中国教育行业龙头公司，公司在美国上市，市值215亿美元。好未来在57个城市共设立725个教学中心，总学生达到172万。

面对当时快速增长但不挣钱的1对1商业模式，好未来当年为了抢占赛道也投资了几家1对1企业，包含DaDa和海风教育，自己也创立了VIPX。但通过内部赛马机制结果来看，1对1模式总体财务表现不佳，管理复杂度高，再加上好未来自身线下转线上大班课大获成功，好未来似乎对1对1模式逐渐失去了进一步投资的兴趣。

过去几年，一起作业、猿辅导、学霸君为了流量变现，也尝试从流量型产品转向在线1对1的直播课，可惜均算不上成功。

04 iTutorGroup的命运：平安的重构

那么，1对1主流模式之外，1对多这条路径又究竟怎样？要知道，坚持主打1对多的iTutorGroup，也同样投入了巨头平安的怀抱。

7月11日，中国平安子公司平安海外（控股）有限公司与集团境外联营公司将以资金和资源注入的形式战略入股。官方宣称：中国平安要将iTutorGroup打造成为全球最专业、最智慧、最受欢迎、全方位的在线教育平台。

平安收购iTutorGroup应该在很多人的意料之外，这家公司沉寂多年，作风保守，近几年较少参与烧钱补贴，这可能给其带来了比其他家健康的财务情况，但掣肘同样明显——增速落后于主流的1对1，以致于行业老大地位失守。三年前的商标更名令消费者对其旗下TutorABC和vipJr感到陌生，品牌识别度不高，推广更加困难。

据知情人士向笔者透露，平安早就想进入教育领域，在过去三年里看遍了市面上所有的在线教育公司，最后选中iTutorGroup，据说看重的是其团队与科技能力比其他同业者扎实许多，以及财务模型优于同行。

与其他1对1机构不同，iTutorGroup坚持认为1对多在线小班课才应该是主流，杨正大曾表示：“消费者要的是个性化，1对1不等于个性化，而个性化小班课才是兼顾效果与可持续商业模式的产品形态。”但是，买不买单还得家长说了算。

当然，尴尬的地方依然在于，即使1对多的路径真如杨正大所言，更有效果、更具有商业持续性，这样的模式在整个赛道被资本和巨头裹挟下，还是慢了。在教育这个慢行业，如果坚持真能带来最后的胜利，拥抱巨头、拥抱平安，恐怕是iTutorGroup将一对多这件事验证到底的最佳选择。

那么，今后，平安又将会把这家老牌互联网教育公司带往何方？

平安为中国综合金融巨头，目前市值1.6万亿元，这几年逐渐从金融保险转型成金融科技集团。2016年6月底，平安与澳大利亚电信完成对汽车之家的股份交割，以16亿美元收购汽车之家47.4%股权，成为汽车之家的最大股东。两年后，汽车之家翻天覆地。其市值从34亿美元增长到109亿美元，累计增长超过2.2倍。

汽车之家的改造之路，或许正是平安想要在iTutorGroup身上复制的故事。

平安已经转型为科技巨鳄，过去十多年，累计投了500多亿用于科技研发。据了解，收购iTutorGroup之后，平安正进行大量科技赋能，把平安科技最新的NLP、人脸识别、语音辨识等技术都引入到在线教育的场景之中。

甚至有传言，平安还打算让140万保险代理人加入在线教育产品的销售，他们拥有1.8亿庞大的客户基础。

当然，保险代理人能不能卖得了教育产品，平安的科技能力能否在教育场景打通，这还有待验证。要知道，这两家公司在话语权上处于明显的不对位，要实现顺畅的人才、技术、资源等的融合，并非一日之功，融合的快慢和深浅，也将对其后续发展带来长远影响。

很多时候就是这样，即使背靠大树，想要好好乘凉，仍然是一件需要付出足够代价、经受足够考验的事情。

至于，新的iTutorGroup，能再次焕发生机吗？形单影只的一对多路径，会在接下来的五年继续坚持下去并迎来更多同路者吗？这恐怕真得只能交给时间去验证了。

05 结语：澎湃的教育产业

腾讯控股创始人马化腾曾一针见血地指出，“所有互联网+领域，我觉得最难啃的就是+医疗和教育。”

这是一个更大的科技红利时代，教育产业是一个巨大的市场。2020年，中国在线教育用户将突破3亿人，市场规模将突破4330亿元。

2019年，中国互联网教育迎来中国5G、人工智能、大数据等新的科技浪潮。

目前，中国整个教育产业格局，依旧处于分散状态。科技将成为未来最大的变量。毫无疑问，在线教育公司将重启科技按钮，或将重新起飞。

这是一个伟大的时代，科技浪潮与教育产业浪潮澎湃而生，激荡人心。