反周期投资：台积电与韩国对于芯片产业的启示

文/ 黎帅

台积电Q3净利润近48亿美元，芯片很赚钱，更是一个长期投入的产业。

10月15日，台积电（TSM.US）发布了2020年第三季度财报，尽管失去了大客户华为，但季内财报表现仍然耀眼。

财报显示，第三季度台积电营收达到121.4亿美元，同比增长29.2％，营收规模再次创下了新高，净利润为47.7亿美元，同比增长35.9%。

台积电CFO黄文德表示，在5G智能手机，高性能计算和物联网相关应用的推动下，市场对先进技术和专业技术解决方案的强劲需求，使台积电该季度的业务受益。黄文德预计，今年第四季度，在5G智能手机发布和HPC相关应用的推动下，应用对5nm制程需求强劲，公司的业绩将会连续增长。

台积电在财报中预计，今年第四季度，公司整体收入在124亿美元至127亿美元之间，毛利率预计在51.5％至53.5％之间，营业利润率预计在40.5％至42.5％之间。

在财报后的电话会议上，台积电总裁、副董事长魏哲家明确表示，第四季度不会向华为出货，并强调9月15日之后就没有再出货给华为。

出现美国禁令影响之前，华为曾是台积电的第二大客户。

15日财报发布后，台积电股价下跌，或与失去华为的订单有关，19日，台积电股价止跌回升，涨逾3%，总市值超4600亿美元。

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5纳米收入占比将增长

台积电一直是全球最大的专用半导体代工厂，芯片制造是台积电的主要收入手段。

官方介绍显示，台积电的业务遍及亚洲，欧洲和北美，在2019年，台积电部署了272种不同的工艺技术，并为499个客户生产了10761种产品。

此外，台积电是全球第一家提供5纳米生产能力的代工厂，5纳米目前是世界上最先进的半导体工艺技术。以产品划分，台积电的收入贡献占比最大的两项是智能手机和高性能计算芯片(HPC)，分别占46%和37%，物联网、汽车、DCE和其他各占9%、2%、3%和3%。

对比上一季度，台积电的智能手机、高性能计算(HPC)、物联网(IoT)等业务的收入分别增长了12%、25%、24%和19%，汽车和DCE业务收入分别下降了23%和24%。该季度，作为核心收入来源的智能手机和高性能计算芯片(HPC)都出现了一定程度的增长，直接推动了台积电整体业务的增长。

台积电收入分析

以技术等级划分，台积电来自5nm工艺技术贡献8%，来自7nm工艺技术贡献35%，来自16nm工艺技术贡献18％，这是台积电财报中首次出现5nm工艺制程带来的收入数据。

在财报电话会议中，台积电表示，未来随着产能提升，5纳米制程收入占所有销售额的比例还将不断增长。

以地域划分，台积电来自北美客户的收入占总净收入的59%，而来自中国、亚太地区、EMEA(欧洲、中东和非洲)和日本的收入分别占总净收入的22%、10%、5%和4%。

全球经济都受到新冠疫情的影响，芯片行业却是少数在疫情中受益的行业之一。

分析人士称，窝在家的人们在电子设备上花费了时间，而企业也在寻求为远程工作者增加带宽。疫情导致人们对电子设备需求上升，这给了台积电机会。

华为曾是台积电第二大客户，仅次于苹果公司。

根据台积电年报中公布的数据，整个2019年，来自华为海思的订单占台积电年度营收的比重为14％，苹果公司的订单占台积电营收的比重为23％。

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华为或痛失3纳米制程

在美国禁令之下，芯片供应链企业如要向华为交付芯片，需要向美国商务部申请许可。台积电失去了华为这一大客户，其业绩却不降反升。

更先进的制程带来了更可观的收益。财报显示，台积电在研发上的投入也在增长，报告期内台积电的研发费用为297亿新台币，去年同期为240亿新台币，同比增长23.8％。

研发费用的增长主要是由于台积电对N4和N3技术的投入。未来，台积电的研发投入将继续保持在收入的8%以上。台积电正在研发数字更小的制程工艺。

在最近两个季度的财报分析师电话会议上，台积电CEO魏哲家都曾有谈到3nm工艺。

魏哲家称：同5nm工艺相比，3nm工艺将使芯片的晶体管密度提升70%，速度提升10%-15%，能效提升25%-30%。

台积电财务数据

对于3nm工艺制程的量产，台积电已经公布的规划为：在2021年开始风险试产，2022年下半年大规模投产。

据台媒工商时报近期报道，台积电正在加速3nm建厂及极紫外光(EUV)生产线建置，设备业者推算台积电明年资本支出将上看180~190亿美元之间。

据外媒报道，虽然台积电的3nm工艺还未投产，但已经各个硬件厂商预定一空，消息称，台积电3nm工艺第一波产能中的大部分将留给他们多年的大客户苹果。

此前，台积电最先进的5nm芯片客户只有苹果和华为，在断供华为后，苹果得到了更多台积电芯片产能，华为的缺“芯”难题短期内很难解决。

据了解，在大规模投产之后，台积电设定的3nm产能是每月5.5万片晶圆，随后逐步提升，在2023年提高到每月10万片晶圆。

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发展芯片需要反周期投资

在中美博弈的大背景下，芯片成为新的制高点，台积电是中国大陆的榜样。

台积电3nm制程已经进入量产计划，另一方面，国内技术水平最高的芯片厂商中芯国际还在研发5nm工艺。

据高盛对中芯国际的技术升级路线的预测，高盛认为中芯国际2022年可升级到7nm工艺，2024年下半年升级到5nm工艺。

苹果公司将在11月17日发布首款搭载其自研芯片Apple Silicon的Mac电脑，该芯片由台积电独家代工，消息还称台积电将增加A14产量。

若Apple Silicon的独家代工消息尘埃落定，在苹果新产品出货量不断走高的前提下，台积电营收或将迎来又一个爆发期。

芯片也很赚钱，但如何才能诞生一家台积电一样的企业？从独立经济体的角度看，在全球芯片史上，韩国企业的崛起对中国芯片有很大的启迪意义。

上世纪80年代，美日两国在半导体行业打得不可开之际，韩国芯片悄然布局。

台积电现金流数据

这导致了当时芯片惨烈竞争，导致芯片市场价极低，从每片4美元降到了到30美分，但每片成本1.3美元，导致三星半导业务年年亏损。

但是三星却加大了投资，并且拿到了美国公司的大量订单，到了90年代，三星在内存芯片市场占有率做到了全球第一。

随后三星又开始布局闪存芯片与芯片代工，截至目前闪存世界第一，芯片代工世界第二。

韩国芯片产业的发展史，给了我们三个启示：

第一，半导体是个高投入、回报周期却很长的产业，我们对此需要极大耐心，特别是在产业周期波动的时候，企业能够坚决地进行反周期投资。

第二，政府给予了极大的资本和政策支持，1983到1987年，三星投入芯片产业4亿美元，90年代，韩国政府提供了贷款60亿美元，截止2000年三星税收豁免100亿美元。

第三，一批优秀的企业和企业家为韩国半导体行业投入了巨大贡献，除了三星之外，LG、海士力等公司都在芯片大战中扮演了重要的角色，并且起到了很好的协同效应。

台积电预示着未来，三星预演了路径，中国的华为、阿里巴巴、小米都在芯片领域大力布局，坚持不放弃，假以时日，中国有望在全球芯片领域占有一席之地。