财报解读 | 美团王兴重仓社区团购的答案

财报发出不久，就在市场激起了异样的水花。美团股价先涨后跌，反而在近58亿元投资回报的光环下，理想汽车暴涨了11%。尽管资本市场反应不一，但是最新的财报，却让我们看到了美团重仓社区团购的必然。

一、老树必须发新枝

平稳，是外界对美团Q3业绩的第一印象。Q3期间，美团营收354亿元，同比增长28.8%，实现运营利润超67亿元，除去58亿投资回报，业务产生的利润其实低于2019年同期的14亿元。结合宏观经济来看，这个成绩称得上中规中矩。

美团Q3财报

在美团的正向增长下，其餐饮外卖、到店酒旅以及新业务等三大业务板块也稳中向好。但是，当我们用放大镜扫描三大营收板块，却不难发现这家“无边界”的公司正在转轨。

一直以来，餐饮外卖业务都是支撑美团崛起乃至上市的核心业务，是美团不得不重视的大本营。在Q3期间，美团不断巩固餐饮外卖的市场竞争力，截止9月底，美团骑手总数超过400万名，同比成本增加了40亿元。高额投入下，这一业务营收近207亿元，同比增长32.8%，日均交易笔数达到3490万单。然而，这块业务贡献了超7.6亿元的净利润，经营利润率仅为3.67%，业务变现率同比还下降到13.6%，从来没有改变低毛利的底色。

尽管业务增长不够性感，但美团却并不能拿出立竿见影的优化措施。一方面，外卖业务营收在于抽佣，然而单笔佣金已经很难大幅度增长。Q3期间，美团佣金收入增长29.9%至人民币183亿元，单笔佣金在5元左右，抽佣率11.9%，与上季度基本持平，与之相对的是用户、商家对配送费、抽佣的越来越敏感；另一方面，在与饿了么的市场份额争夺中，必须在高额补贴、降低抽佣之间二选一。显然，美团挖掘并维护好存量空间才是美团外卖的选择，这也决定了美团餐饮外卖业绩很难有爆发式增长，业务已然到了增长天花板。

基于这样的前提，美团要支撑更大的市值想象空间，就必须不断地拓展关联业务，提升同城配送体系的利用率，摊薄配送成本。目前，酒旅、美团闪购、社区团购都是美团发力新业务的主要方向，那么哪一块最适合重仓发力呢？

美团Food+Platform版图

先看一下到店酒旅业务。Q3期间，美团到店酒旅业务营收超64亿元，同比增长4.8%，实现净利润近28亿元，同比增长19.5%，经营利润率由37.7%升至43.0%，虽然营收远逊于餐饮外卖，但是净利润表现喜人。不过，尽管到店酒旅业务涨势喜人，但是和已经投入的即时配送体系相去甚远，更多扮演补充型业务。

相比之下，美团闪购、社区团购等新业务与餐饮外卖业务的属性更相近，尤其在年初疫情的助燃下，社区团购赛道业绩大涨，备受瞩目，更值得美团发力，所以有了今年美团在社区生鲜团购的频频出手。前有美团高级副总裁陈亮挂帅，后有大手笔投入，推出“千城计划”，市场舆论也给出充分的关注。

一路高举高打下，Q3期间，包含美团闪购、美团买菜、美团优选等在内的新业务板块营收82亿元，同比增长43.5%，相比第二季度营收56亿元明显增长，环比增幅达到46.4%；亏损超20亿元，亏损同比扩大至68.8%，综合本年度前两个季度分别亏损14亿元、15亿元的数字来看，可以看出美团在社区团购仍在持续加大投入。在财报中，王兴也反复肯定将社区团购作为重点发力。美团App品牌焕新后，slogan更是从“吃喝玩乐，尽在美团”更换为“美团App，干啥都省钱”，拿掉“吃喝玩乐”，业务转型意图明朗。

无疑，美团还是那个美团，但是增长引擎已经从餐饮外卖转向“外卖+社区团购”，飘出了缕缕生鲜零售的香气。

二、为啥要重仓社区团购？

不可否认，尽管流量思维过时的声音时而有之，但流量仍然是互联网平台增长的利器。在美团拓展的众多新业务中，社区团购是理想的新流量入口、场景，且消费需求的确定性高。

互联网下半场，流量红利早已被瓜分，正如下图QuestMobile数据呈现的那样，工作、学习、休闲、购物等细分场景都已被纳入全景流量，月活数量不下亿级。目前，只剩下买菜等为数不多的场景难以被线上化短平快地改造。2019年艾媒咨询数据显示，万亿级的国内生鲜市场，线上渗透率仅约为7.9%，存在巨大的改造空间和潜在大量新用户。因此，在长期的流量饥饿及疫情的推动下，社区团购赛道即便是一块硬骨头，也再次成为美团等巨头争抢的风口。

与此同时，社区团购值得美团重仓的重要原因还在于，以社区超市为主的线下零售存在明显的提升空间，而通过大数据、社区仓储的方式，将能降本增长，也更容易实现盈亏平衡点。

传统社区生鲜超市主要依托经验预判社区居民的消费需求，容易存在采买过量造成库存积压、生鲜品类错配及损耗等问题，还要承担物流、人力分拣等成本，不仅效率低，用户体验差，很难实现盈利。相比之下，社区团购能够聚合分散的、计划性的生鲜购买需求，适配“以采定销”的商业模式，最后通过集中交付、集中履约的方式，将一个小区总订单量一次性配送履约到小区，由小区用户自提，供应链成本、履约成本更低，存在极大的改造空间。而且生鲜消费足够刚需、高频，与外卖用户形成互补，有效减少用户流失。

另外，从美团本身出发，切入买菜、优选领域是“Food+Platform”体系下的一种平台功能自然溢出，是打造业务闭环的必然。

2018年，美团就发布了“Food+Platform”战略 “帮大家吃得更好，生活更好”。要实现这个战略，美团就必然要以饮食为核心，围绕吃喝玩乐不断拓展场景，通过生活服务类切入生鲜品类，提供全场景的优质服务网络。而提升用户的餐饮体验，自然需要强化平台对商家的供应链能力，提供更多元更优质的菜品选择和饮食选择。

基于这个角度来说，美团进入社区生鲜团购只是平台业务的自然延伸。2016年，美团就针对B端商户上线了B2B餐饮供应链服务（快驴），不仅解决了平台商户的进货、资金问题，助其更好地服务消费者，还积累供应链资源。这些先天的供应链资源+庞大的美团骑手团队，自然而然地可以孵化出美团买菜、小象生鲜、美团闪购等业务，既能有效解决餐饮外卖的峰谷问题，提升配送体系的效率，也能增加业务线，实现业绩增长。

三、美团切入社区团购。还欠什么火候？

今年是美团成立十周年，也是这家以团购电商起家的平台回归零售业之旅。不同于2013年进入外卖行业，这次不仅考验美团的产品和服务体验，更要面对拼多多、阿里、京东到家等新老零售权贵的强烈竞争，不断调整强化供应链、社区团长管理问题。

结合财报来看，美团正不断加大对美团买菜、小象生鲜、美团闪购、快驴等业务板块的投入，弥补在实物供应链层面的不足。2020年Q2期间，美团就在快驴及美团买菜等生鲜供应链业务上增加了11亿元成本投入，而Q3期间这部分成本投入增加13亿元。在逐渐增加的投入基础，美团的同城配送体系得到强化，然而距离自建仓储、物流、配送，直连田间地头和城市终端，仍有一段路要走。

与此同时，面对社区团长流失、自立的不可控，进入行业不久的美团也需要时间和耐心，去调整组织结构到业务模式、管理机制等许多方面，更深刻地理解人和分销体系，更快更准地提炼出一套方法论，有效管理团长、培训团长的互动技能。

简而言之，由于商品结构偏日常杂货、价格过于透明、竞争过度等问题，社区团购整个领域仍是一种低毛利商业。因此，站在美团多业务线增长引擎的角度来看，目前美团买菜、美团优选的价值是争夺流量入口>营收。一旦这个使命完成后，美团就需要复制从外卖到酒旅的路径，即优化商品结构、从高频低毛利搭载低频高毛利的品类，而这才是再造一个美团的真正含义。