上市首日涨超55％，京东健康上市被追捧

12月8日，京东健康股份有限公司（简称“京东健康”）正式在香港联交所主板上市，股票代码为6618。

据港交所公告，京东健康公开发售价定为每股70.58港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约265亿港元。

上市首日，京东健康开盘股价报94.1港元/股，较发行价上涨超33%，截止至发稿，京东健康股价报111.5港元/股，较发行价涨超60％，公司整体市值为3518亿港元，约合453.9亿美元。

根据招股书信息，京东健康所得款项将用于业务扩张、研发、潜在投资和收购以及一般公司用途。

京东健康CEO辛利军在上市演讲中称：“京东健康在实践中探索了出“互联网+健康”的京东模式。”

“未来，京东健康将以上市为契机，尽全力地推动医疗健康产业朝着更高质量、更有效率、更加普惠、更可持续的方向前进，为国民提供便捷、易得、可负担的医疗健康产品和服务。”

目前，京东健康旗下拥有京东大药房、京东互联网医院、智慧医院、京东家医等产品和子品牌。

2017年至2019年，京东健康的营收分别为56亿元、82亿元、108亿元，2020年上半年为108亿元。

2017年至2019年，京东健康的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元，2020年上半年为3.7亿元。

京东健康港股上市吸引到约84.62万份散户申请，认购数量较原定分配散户新股数目超额420.91倍。京东健康启动IPO回拨机制，散户将获分配的新股比例从此前占全球发行总量的5%提升至11%。

逾80万零售投资者捧场，帮助京东健康成为2020年至今散户认购人数最多的新股，公司上市冻结超过5700亿港元认购资金，并创下港股IPO银行冻资规模第二的纪录。

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赢家：第三只京东巨型独角兽

2019年5月，京东健康从京东集团分拆而出，正式宣布独立运营。

融资历史方面，2019年11月京东健康完成A轮10亿美元融资，成为继京东数科、京东物流之后，京东集团的第三只“巨型独角兽”。

2020年8月京东健康完成B轮8.3亿美元融资。

目前，京东健康的业务范围涉及了医药电商、互联网医疗、智慧医院解决方案、健康服务等。2019年7月，京东健康对外宣布公司已经实现盈利。

京东集团副总裁、京东健康CEO辛利军表示，京东健康之所以能盈利，是因为京东具备强大的零售实力、领先技术驱动的零售基础设施、完善的供应链体系，以及其与制药商、医院等产业相关各方良好的合作伙伴关系。

京东健康上市敲钟现场

截至2020年6月30日，共有超1.5亿名用户通过京东健康平台购买医药和健康产品或医疗健康服务。

截至2020年9月30日为止的十二个月，京东健康的年活跃用户为8000万，相比2017年这一数字接近翻倍。

IPO仪式上，京东健康CEO辛利军介绍说，在2014年，在京东集团董事局主席兼CEO刘强东的战略布局和带领下，医疗健康业务作为京东集团独立的业务线开始运营，目前已经从医药电商向医疗健康迈进。

招股书显示，京东健康的主营业务为零售药房及在线医疗健康服务。

京东健康的在线零售药房业务通过三种模式运营：自营、在线平台及全渠道布局。

自营模式主要是指京东大药房；在线平台模式主要是第三方商家入驻，目前拥有超过9000家第三方商户；全渠道布局是为满足用户紧急性用药需求，可以为全国200个城市的用户提供7*24的当日达、次日达、30分钟达服务。

而在线医疗健康服务主要包含在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。京东健康还组建了自有医生和外部医生团队，平台拥有6.8万多名医生。此外，京东健康还与一些国内顶级专家共建心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。

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价值观：坚持长期主义

截至当日收盘，京东健康仍大涨55.85%，报110港元/股，盘中一度站上123.9港元，总市值达3440亿港元，超过阿里健康的3216亿港元。

2019年7月，京东健康CEO辛利军在接受媒体采访时曾表示：“医疗同教育一样，偏公益性，不能纯粹考虑商业利益。”

他提到曾与刘强东有过交流：互联网医疗领域盈利的公司不多，医疗服务的核心是服务，某种程度上，不排除某些领域基本是做公益。

从京东健康提交的招股书中可以看出，京东健康已经找到互联网医疗行业的“正确挣钱姿势”—向用户提供更多医疗服务。

在创立之初，京东健康的主要业务在药品零售，招股书显示，2017年至今年上半年，京东健康来自于药品销售的收入占据其总收入的95%，到了2020年，京东健康的药品销售收入已经逐步降低，今年上半年，药品销售产生的商品收入占京东健康商品总收入的29%。

京东健康业务模型（来源：京东健康招股书）

另一方面，2020年上半年，京东健康当期总毛利率为25.3%。其中京东健康的商品销售毛利为11.54亿元，毛利率为15%。服务收入当期的毛利为10.62亿元，毛利率为98%。

“我们力求通过将整个流程数字化的方式来提高整个医疗健康价值链的效率，此外，我们为医院提供全方位的智能解决方案以提高医疗机构的运营效率帮助其更好地服务患者。”京东健康在招股书中称。

辛利军曾在接受媒体采访时说，京东健康更愿意在医疗服务商投入，让医疗服务像家庭医生一样，做好用户的病前健康管理。

“互联网医疗服务公司想要盈利非常难，很多平台最后盈利的方式是只能从消费者和药企那里赚钱。”在医疗行业，京东健康要做一个长期价值主义者。

“如果我告诉你，你花一万块看病不如花一千块提前预防疾病，用户肯定会选择后者，我们希望通过和医生的管理让你少生病。”辛利军说道。其实，这也是京东健康的使命：成为国民首席健康管家。

辛利军称，这几年他一直在观察，当把用户服务好了之后，就可以获得用户的信任。

辛利军表示，自己并没有指望过医疗服务在短时间内就能给京东健康带来什么收入，但会关注两点：一是为提升老百姓的就医体验做了什么，二是助力政府在医改方面做了什么。

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利好：网售处方药或松绑

网售处方药政策能否真正“松绑”一直颇受市场关注，政策松动将推动行业发展。

11月13日，国家药监局综合司发布《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《意见稿》”），明确处方药可进行网络销售，并限定销售主体、范围和相关设施。

京东健康在聆讯后资料集中提到，这一《意见稿》明确了具体规则，对包括其在内的处方药网络销售商有利，但在合规方面也带来了挑战。

2014年5月原国家食药监总局发布《互联网食品药品经营监督管理办法（征求意见稿）》，首次提出放开处方药在电商渠道的销售。2017年，原食药监局发布《网络药品经营管理办法（征求意见稿）》和《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》，明确规定不得通过网络销售处方药和国家有专门管理要求的药品。

直到2019年12月修订后的《药品管理法》出台，规定药品上市许可持有人、药品经营企业通过网络销售药品，应当遵守本法有关经营规定，除疫苗等特殊药品不得网售外，其他药品都可以网售，这被认为是网售处方药“解禁”的信号。不过，彼时，网售处方药的具体操作办法并未予以明确。

京东健康财务数据（来源：京东健康招股书）

根据IQIVA数据显示，2018年中国处方药销售额，医院的占比为72.2%，零售药店占比12.2%，第三重点占比15.6%。零售药店的市场规模占处方药零售市场的比例总体呈缓慢增长之势。

截至2020年6月30日，京东健康在全国建成11个药品仓库和230个其他仓库，有超过9000家第三方商家，1000万个SKU，年活用户约7250万，此外，在13个城市拥有23间线下药房，线下药房收入占总收入比重不大。

当前，互联网医疗进入一个平稳发展的阶段，从应用来看，互联网医疗的主要场景在于在线挂号、在线咨询和问医、查询个人检查报告、医生信息查询，长期医疗帮助则较少。其中，在线挂号、在线咨询和问医是占比最大，达到60%以上，而检查报告、医生信息等占比大概在25%左右，而更具发展前景的长期医疗帮助较少，不足10%。

智研咨询发布的《2020-2026年中国互联网医疗产业运营现状及发展前景分析报告》数据显示：互联网医疗已在国内发展多年，如互联网医疗平台好大夫在线早在2006年便已创立，另一领先平台微医成立于2010年。随后，春雨医生、平安好医生、阿里健康、京东健康等平台大批涌现。

一场疫情助推了互联网医疗的发展，在供给端，新冠疫情期间较平时一个最大的变化是医疗资源被新冠肺炎大量挤占，由于医疗人手与医疗场景的欠缺，很多病症无法得到诊治，而线下问诊模式搬到线上则能有效解决这个问题，“无处问医”的局面大大得已缓解；在需求端，疫情期间医院成了人们不愿踏足的地方，被迫选择线上。

技术创新、政策松绑给行业带来了巨大的想象空间，将推动“互联网+医疗”的繁荣。