蔚来汽车2021Q2：疫后购车需求攀升，营收同比翻倍

美东时间11日收盘，蔚来小跌0.57%，每股达到43.97美元，总市值为720亿美元。事实上，受营收大涨、亏损缩窄、毛利率不及预期等综合影响，财报发布后，蔚来盘后转涨1%。

在财报及随后的电话会上，分析师将重点关注蔚来在股价低迷、销量掉队时期发布的三季度指引，如果缺少对芯片供应情况的乐观预期，可能给股价带来风险。

蔚来的股价自去年大涨以来，今年出现波动，今年累计下跌近10%。不过，随着芯片荒逐渐缓解，市场对蔚来重拾信心，股价在过去三个月有明显反弹。其中，花旗上调其目标价至72美元、维持“买入”评级并预计“蔚来将继续生猛”——下半年交付数据有望显著改善且保持环比增长，预计公司今年向北欧首次出口电动车是一个被低估的亮点，今年交付量有望达到9.3万台车，明年销量预期上冲16万台。

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► 业绩一览

营收方面，蔚来2021Q2营收84.48亿元，相比于去年同期上涨了127.2%，相比于上一季度上涨了5.8%。

其中，汽车的销售收入为79.12亿元，相比于去年同期增长127.0%，收入贡献比为93.65%。

其他收入主要包括能源包和服务包的销售收入，以及与车辆销售一起的嵌入式产品和服务产生的收入（例如充电桩、车载互联网连接服务等），本季度为5.36亿元，相比于去年同期增长130.04%，收入贡献比为6.34%。其他收入与汽车的销售收入保持一致。

数据来源：蔚来汽车财报

成本方面，蔚来本季度成本共计68.74亿元，同比上涨101.88%。其中成本占总收入比例为81.37%。由此带来的一季度毛利润15.74亿元，比去年同期增长了402.7%。蔚来本季度毛利率为18.63%，2020年同期毛利率为8.4%。毛利率的上涨主要是由于整车利润率的上升。

费用方面，蔚来2021Q2费用共计23.37亿元，同比增长58.66%。其中，研发费用8.84亿元，营销及行政费用为14.98亿元。

数据来源：蔚来汽车财报

二季度蔚来的运营亏损达7.63亿元，2020年同期为净亏损11.60亿元，相比于去年亏损减少了34.2%。剔除股权激励费用，2021Q2调整后的运营亏损为5.12亿元。2021Q2蔚来的运营利润率为-9.03%。亏损的金额逐渐收窄，主要是由于蔚来汽车的销量上升给企业带来收入。

财报显示，2021Q2蔚来净亏损为人民币5.872亿元，比去年同期减少50.1%。剔除股权激励费用，蔚来调整后净亏损为人民币3.358亿元，较2020年第二季度下降70.3%。本季度归属于普通股股东的净亏损为6.59亿元，相比于去年同期减少了45.4%。

► 营收翻倍，亏损收窄

2014年创立的蔚来，和理想汽车、小鹏汽车合称为国内“造车三傻”，而蔚来通过主打中高端市场，与特斯拉正面竞争。

财报显示，蔚来2021Q2实现营收84.5亿元，同比增长127%，实现翻倍，并高于市场预期的82.9亿元。官方预计，三季度营收区间为89.1亿至96.3亿元，基本高于市场预期的89.3亿元。

数据来源：蔚来汽车

值得注意的是，蔚来的主营业务始终是汽车销售，起营收贡献比超过九成，销售软件及内容的服务收入占比较低。2021Q2，蔚来汽车销售额为79.12亿元，同比增长127%，环比增长6.8%。汽车销售毛利率为20.3%，上年同期为9.7%，2021年第一季度为21.2%。2021年第二季度，蔚来整体毛利率达到18.6%，上年同期为8.4%，一季度为19.5%。

后疫情时代，出行需求攀升，购车量的增加带动了蔚来的营收。近年来，我国汽车行业发展整体进入瓶颈转型期，持续的需求疲软导致销量的连续下滑。此次新冠肺炎疫情的冲击，是国内汽车产业链整体遇到的一次危机，但从另一个角度来看，也是加速行业转型的催化剂。疫情已经造成行业整体从技术创新、产品结构，到渠道效率、营销方式等，向新的时代方向转变。

在规模效应下，其亏损收窄。2021Q2整体净亏损5.87亿元，较上年同期11.77亿元缩窄50%；归属于普通股股东净亏损为6.59亿元，同比缩窄45.4%；归属于普通股股东基本和摊薄后每ADS亏损为0.42元，上年同期亏损为1.15元，市场预期每ADS净亏损0.50元。

当季不按美国通用会计准则（non-GAAP），调整后的净亏损为3.36亿元，较上年同期亏损额收窄70.3%，较一季度的亏损额收窄5.3%，也低于分析师预期的净亏损6.74亿元。

► 累计交付量仍居首位

数据显示，整个二季度，蔚来共交付智能电动汽车21896台，同比大涨112%，去年同期为10331辆，今年一季度为20060辆，连续五个季度正增长。其中，6月共交付8083台，首超8000整数大关并创历史新高，同比上涨116%。

数据来源：蔚来汽车

此外，蔚来也表示，正与半导体供应商合作，以减轻全球芯片短缺对生产的影响。公司预计三季度交付电动车23000至25000台，代表交付量较二季度环比增长。

值得注意的是，在全球芯片短缺的大环境下，蔚来汽车交付量并首次被理想和小鹏超越。今年7月，蔚来交付量同比增长124.5%至7931辆，小鹏汽车交付新车8040辆，同比增长228%；理想汽车交付8589辆，同比增长251.3%。

数据来源：各企业官方

不过，高速增长之下，市场环境导致的短期波动是企业发展的常见现象，如果蔚来持续被翻超，才该亮起警报。从今年1-7月份的交付量来看，蔚来不仅仍居首位，还超越了去年全年的体量。其创始人、董事长兼首席执行官李斌在声明中称，“在全球供应链仍面临不确定性的情况下，我们一直与合作伙伴密切合作，以提高整体供应链产能。在不断增长的用户需求鼓舞下，我们将继续致力于进一步扩大换电网络、增加服务和销售覆盖范围 ，更重要的是，加速我们的产品和技术开发。”随着产品线的扩张，技术能力的提升，蔚来有望持续得到市场的认可。

公开消息显示，理想汽车（02015）已于8月12日回港上市，发行价为118港元，募资净额116亿港元。对造车新势力们来说，随着众多科技互联网公司相继入场，第二轮造车潮已经来临，资本和实力缺一不可。

不过，资本落幕后，只有差异化运营才是拉开差距的关键。蔚来董事长李斌在财报电话会上透露：“蔚来将于2022年交付新品牌车辆，进入大众市场。NIO品牌与新品牌的关系将类似于奥迪与大众、雷克萨斯与丰田的关系。”海豚智库认为，如果要坚持差异化竞争，通过建设子品牌进入大众市场是最优解，只有受众体量多样化，才能获取全方面的消费数据，抓住市场风向，走在行业先列，反哺技术和产品的迭代。

最后，蔚来的赴港二次上市进度也备受关注。7月时有消息称，蔚来已于今年3月申请在香港二次上市，但因为用户信托而遭到延迟。蔚来本已联系瑞士信贷和摩根士丹利，计划在港交所发售总股本的5%。