千亿买未来，腾讯能否穿越“监管的三峡”

监管趋严影响了腾讯的业绩：平台反垄断、用户数据安全、针对未成年人的网络整治、个人隐私保护等政策都对腾讯业务有不利的影响，也影响了腾讯的社会形象。

8月30日，国家新闻出版署通知要求，严格限制向未成年人提供网络游戏的时间，只能在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时提供1小时服务。

双限（限时段，限时长)是游戏行业有史以来最严厉的限制措施。业内人士透露，针对网络游戏的一系列监管政策即将出台，比如提高所得税率。

8月6日，北京市海淀区人民检察院对腾讯提起民事诉讼，认为其微信产品不符合《中华人民共和国未成年人保护法》相关规定，根据相关法律，提起公益诉讼。

截止8月30日股价约为466港元/股，与年内最高值739港元/股相差甚远。

8月18日，腾讯宣布再次增加500亿元资金，启动“共同富裕专项计划”。此前不久，腾讯启动“可持续社会价值创新”战略投入了500亿元。

短短四个月内，腾讯已连续规划投入1000亿元资金，推动可持续社会价值创新和共同富裕工作。重塑社会形象是一项系统工程，千亿买未来，腾讯下了一步好棋。

千亿买未来，能否穿越“监管的三峡”，考验腾讯的时刻到了。

增速放缓

8月18日下午，腾讯发布2021年Q2财报，增长在持续，增长的速度有所减缓。

腾讯2021年第二季度营收为1382.6亿元，去年同期为1148.8亿元，同比增长20%，增值服务、网络广告、金融科技及企业服务分别贡献720亿元、228亿元、419亿元。

净利润340.4亿元，同比增长13%；上半年总收入为2736亿元，同比增长23%，业绩方面依然保持增长态势。

腾讯二季度营收同比增速从去年同期的29%下降至今年的20%，这是腾讯近两年来的季度新低；毛利增速从36%下降至18%；净利润增速从28%下滑至13%。

去年同期受疫情影响，腾讯的游戏、社交等业务利好，2020年第二季度腾讯游戏增速为40%，今年同期为12%，疫情效应消失，腾讯一些业务的增速在随之放缓。

腾讯营收增速放缓的同时，成本却在增加：腾讯二季度营收成本同比增长22%至755亿元，主要原因是银行手续费、内容成本、服务器与宽带成本、渠道和分销成本的增加。

其中增值服务业务成本同比增长13%至339亿元，这方面主要源于数字内容服务的内容成本以及游戏的渠道及内容成本有所增加；网络广告业务成本同比增长30%至117亿元，主要源于服务器与宽带成本、内容成本以及移动广告联盟的收入增长所需成本增加；金融科技及企业服务业务成本同比增长34%至285亿元，主要源于银行手续费的上涨以及云服务项目部署成本的增加等。腾讯第二季度增值服务业务以及游戏业务收入，占据其营收大部分比重，基本盘较为稳健。

在当前反垄断以及监管不断加剧的大环境背景下，未来面临的不确定性在加剧。

腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上表示：对于这一波监管措施的态度，我们积极配合并拥抱，完善合规制度，长期来看，这些措施对于公司自身和行业发展都是有益的。

反映到股价来看，8月19日，腾讯股价盘中刷新52周新低，最终收跌3.44%。台积电取代腾讯，成为亚洲市值最高的企业。

这一轮股价调整后，腾讯股价由年内最高的739港元/股跌至436港元/股，市盈率21倍，低于30倍左右的平均值。

社交天花板

流量是腾讯的基础设施，面对激烈的市场竞争，腾讯旗下的游戏、视频、门户、音乐等业务能够胜出，与腾讯的绝对的流量优势不无关系。

QQ和微信是国内社交产品的两大领头羊，是核心的用户流量护城河，随着用户普及率升高，社交方面的流量天花板近两年来变得越来越清晰。

微信以及WeChat合并月活用户方面，2019年上半年到2021年同期，增速分别为0.6%、6.5%以及3.8%。微信用户基数依然庞大，但增速的降低，微信已经触及天花板。

今年一月，张小龙披露的微信数据显示：每天有10.9亿用户打开微信、7.8亿用户进入朋友圈、3.3亿用户进行视频通话。

微信号称QQ的掘墓人，QQ近三年的移动终端月活账户数增速一直为负。腾讯2020年11月财报显示，微信用户12亿，QQ仅为6.7亿。

今年二季度，QQ推出了类似微信的“简洁模式”，但依然流失了1500万用户。这种“简洁模式”的出现，会对增值服务以及广告业务带来一些负面影响。

企业社交领域，腾讯还将面临来自阿里钉钉、字节跳动飞书等产品的竞争。面对社交业务增速放缓，腾讯需要在视频号等业务方面重点发力。

游戏方面，腾讯游戏业务今年二季度收入增长12%至430亿元，整体上符合市场预期。

在平台经济监管常态化的环境下，针对游戏、短视频以及社交等互联网软件的未成年人保护争议从未停止过，监管也在不断升级。

今年6月1日新修订的《中华人民共和国未成年人保护法》已经正式实施，新增的“网络保护”专章旨在从立法角度保护未成年人的网络生活。

腾讯表态：不赚小学生的钱。腾讯财报公布了未成年人流水占比相关数据：2021年二季度，中国游戏流水中16岁以下未成年用户占比2.6%；12岁以下未成年用户占比0.3%。

腾讯表示将会积极拥抱变化，升级健康系统。未来游戏业务税率或将被进一步提升，盈利能力或下滑，腾讯游戏或将受到影响。

数字内容方面，腾讯第二季度收入202亿元，同比增长12%，腾讯视频二季度表现不佳。

一方面，腾讯系APP用户时长受到字节系侵蚀；另一方面，反垄断监管下，腾讯的版权优势也在逐渐丢失，未来的腾讯将面临竞争和监管的诸多挑战。

监管挑战

字节跳动崛起，“头腾”之间的竞争逐渐趋于白热化。腾讯从“人”出发，连接“内容”进而连接“一切”；字节跳动则是由“内容”出发，触达用户情感，进而连接“人”。

近期上映《扫黑风暴》，腾讯和字节跳动都因这部剧登上热搜：由于热播剧《扫黑风暴》被抖音未经授权搬运剪切，腾讯视频日前以侵犯著作权及不正当竞争为案由，将抖音诉至北京知识产权法院，并索赔一亿元。

“国民总时长”是有限的。自2018年抖音快手等短视频平台崛起后，腾讯的用户时长不断遭到侵蚀，二者之间的竞争与纠纷持续不断。

2021年上半年，游戏行业投资高达126起，其中字节跳动投资了诸多游戏公司，包括并购沐瞳科技豪掷40亿美元。

8月12日，Sensor Tower公布了2021年7月中国手游产品在海外市场收入排行情况。

数据显示，米哈游旗下手游《原神》移动端7月海外收入环比增长55%至1.15亿美元，挤掉了原本排名首位的腾讯《PUBG Mobile》，跃升至排行榜第一位。

腾讯还需要面临反垄断等一系列政策的影响。

2021年7月10日，腾讯牵头的虎牙与斗鱼合并案被禁；7月24日，国家市场监管总局要求腾讯音乐放弃独家版权。

对于监管可能会对腾讯未来业绩造成的影响，已经成为很多人关注的问题。腾讯二季度电话会议上，11位提问的分析师，其中9位提到监管相关问题。

无论财报还是业绩，都反映出了环境变化对互联网巨头企业所产生的影响，这也将成为未来的必然。

经过20余年的发展，无论社会层面还是经济层面，都将对互联网企业提出更高的要求，在商业之外承担更多责任，互联网巨头们责无旁贷。

对于腾讯而言，需要平衡反垄断的持续推进、监管对于自身业务的营收打击、自身社会责任等一系列问题。